- Обменные курсы доллара США наносят удар по валютным резервам. Сложные времена для доллара. Китайский юань, который был далеко позади, теряет позиции.
- Статус других резервных валют
- Большой профицит торгового баланса не мешает валюте иметь статус резервной
- Рост доли доллара в 2022 году может закончиться: обменные курсы и валютные резервы
- Долгосрочное снижение доли доллара не связано с обменными курсами
Обменные курсы доллара США наносят удар по валютным резервам. Сложные времена для доллара. Китайский юань, который был далеко позади, теряет позиции.
Последние три года были сложными для американского доллара как доминирующей резервной валюты. Сначала была оргия ФРС по печатанию денег на 5 триллионов долларов и снижение процентных ставок. Затем была значительная инфляция, от которой ФРС отмахнулась, сославшись на «временную». В течение всего этого периода доллар падал по отношению к другим валютам. Но затем ФРС взялась образумилось и начало ужесточать политику: с марта 2022 года она повысила ставки на 425 базисных пунктов. При этом за последние шесть месяцев объем QT составил $414 млрд. В результате доллар отскочил и взлетел вверх по отношению к другим валютам, особенно к евро и иене, второй и третьей резервной валютам.
В конце третьего квартала 2022 года доля валютных резервов, номинированных в долларах США, выросла до 59,8%, что стало третьим кварталом роста подряд и самым высоким показателем с третьего квартала 2020 года, согласно новым данным МВФ по резервным валютам. С конца 2021 года доля доллара выросла почти на 1 процентный пункт.
Но этот рост произошел после 26-летнего минимума, состоявшегося в конце 2021 года. Обратите внимание, что сюда не входят номинированные в долларах активы на балансе ФРС, а только номинированные в долларах активы, которыми владеют иностранные центральные банки и иностранные официальные учреждения:
Доллар как резервная валюта означает, что иностранные центральные банки и другие иностранные официальные учреждения держат активы, номинированные в долларах США, такие как казначейские ценные бумаги, корпоративные облигации США, ипотечные ценные бумаги США и тому подобное.
Эти же самые иностранные центральные банки и официальные учреждения также владеют активами, номинированными в других валютах. Все эти активы вместе взятые составляют общие мировые валютные резервы, которые составили $11,6 трлн во всех валютах в долларовом выражении, согласно данным МВФ. 59,8% — это активы, номинированные в долларах.
Остальные 40,2% — это активы, номинированные в других валютах, в основном в евро, а также другие валюты, стоимость которых затем была переведена в доллары США.
Статус других резервных валют
Евро — вторая по величине резервная валюта. Еврозона объединяет 19 стран с общим населением 340 миллионов человек. Более двух десятилетий назад, когда евро только начинало свое хождение в Европе, часто говорили о «паритете» евро с долларом на всех уровнях: как мировой резервной валюты, как торговой валюты и как валюты финансирования. Этот паритет резервных валют сохранялся до тех пор, пока долговой кризис не выявил структурную слабость евро. Это положило конец разговорам о паритете.
С тех пор доля евро среди мировых резервных валют составляла около 20% (в третьем квартале 2023 года — 19,7%). Это примерно столько же, сколько и у всех остальных резервных валют вместе взятых. Но она была намного ниже доллара (черная линия, красные точки на графике ниже).
Доля иены (фиолетовая линия на графике) составляла 5,3%. Она стала резервной валютой №3 в 2018 году, когда ее доля превысила долю британского фунта.
Доля британского фунта стерлингов, резервной валюты № 4, составляла 4,6% (синяя линия прямо под иеной на диаграмме).
Доля китайского юаня, резервной валюты №5, в третьем квартале 2022 года снизилась до 2,8%. Всего 2,8%, несмотря на огромный размер и глобальную взаимосвязь экономики Китая! Учитывая все еще действующий контроль за движением капитала и другие проблемы, похоже, что центральные банки с опаской относятся к активам, деноминированным в юанях, и не спешат их накапливать, несмотря на многолетние прогнозы. Тем, кто ожидает, что юань обгонит доллар США в качестве резервной валюты, придется запастись терпением (зеленая линия с черными точками в самом низу).
Другие валюты на диаграмме: канадский доллар (2,4%), австралийский доллар (1,9%) и швейцарский франк (0,23%). Существуют и другие валюты, каждая из которых имеет настолько малую долю, что они не имеют значения.
Большой профицит торгового баланса не мешает валюте иметь статус резервной
В последние годы Еврозона имела большой профицит торгового баланса с остальным миром — особенно с США. Это показывает, что экономика с профицитом торгового баланса может также иметь одну из ведущих резервных валют, тем самым развенчивая устаревшие теории о том, что страна с большой резервной валютой должна иметь большой дефицит торгового баланса.
Однако наличие доминирующей резервной валюты поощряет США наращивать гигантские двойные дефициты: Дефицит государственного бюджета США, который привел к невероятному росту государственного долга и раздувающийся дефицит торгового баланса, вызванный трехдесятилетним поиском корпорациями Америки дешевой рабочей силы. Оба этих дефицита было бы дороже финансировать, если бы доллар не был доминирующей резервной валютой.
Рост доли доллара в 2022 году может закончиться: обменные курсы и валютные резервы
С конца третьего квартала ЕЦБ повысил ставки и сбросил огромные активы на 850 миллиардов евро, и евро отреагировал на это, немного восстановившись против доллара. Банк Японии сделал также заявления в этом направлении, и иена отскочила.
Значения валютных резервов, выраженные в евро, иенах, британских фунтах, юанях и других валютах, переводятся в доллары по текущему курсу, чтобы их можно было суммировать и сравнивать.
Например, в данных МВФ стоимость официальных активов Японии, номинированных в евро, выражается в долларах по текущему курсу евро к доллару США.
Обменный курс между долларом США и другими резервными валютами влияет на величину недолларовых активов. К слову сказать, величина выраженных в долларах активов, номинированных в евро, которыми владеет Япония, уменьшилась, так как курс евро по отношению к доллару упал.
Таким образом, увеличение доли доллара США с конца 2021 года, возможно, завершилось, потому что падение евро и иены закончилось, и обе валюты отскочили с конца третьего квартала.
В целом, за последние два десятилетия курсы основных валютных пар колебались вверх и вниз в довольно широком диапазоне, как показывает индекс доллара [DXY], который отслеживает курсы доллара по отношению к евро, иене, британскому фунту, канадскому доллару, шведской кроне и швейцарскому франку. В индексе DXY доминируют евро и иена.
В конце третьего квартала 2022 года, который является точкой отсчета МВФ для данных по резервным валютам, DXY закрылся на отметке 112,2, где он находился 22 года назад, в мае 2002 года, но между этими событиями были большие колебания (данные YCharts):
Долгосрочное снижение доли доллара не связано с обменными курсами
Как видно на графике индекса доллара DXY выше, курс доллара по отношению к евро и иене вернулся туда, где он был в 2002 году. Но в 2002 году доля доллара составляла 66,5%, а в третьем квартале 2022 года — 59,8%.
Таким образом, эта часть долгосрочного снижения доли доллара в качестве мировой резервной валюты обусловлена не обменными курсами, а тем, что центральные банки постепенно диверсифицируют свои активы, номинированные в долларах, в ценные бумаги, номинированные в других валютах.
В начале 1970-х годов доля доллара в мировых валютных резервах составляла 85%. Но в течение следующих 15 лет эта доля сократилась почти наполовину, что было вызвано стремительным ростом инфляции, которая напугала держателей активов, номинированных в долларах США. Одна из причин, по которой ФРС сейчас всерьез взялась за борьбу с инфляцией, заключается в том, чтобы избежать еще одного подобного фиаско с долларом:
